برچسب

سهام #اروپا در مسیر پایان روند نزولی سه‌هفته‌ای 🔹 شاخص STOXX 600 با رشد ۰.۶ درصدی به ۶۴۰.۴۳ واحد رسید و در مسیر ثبت رشد حدود ۱ درصدی هفتگی قرار گرفت؛ کاهش قیمت نفت به بهبود فضای بازار کمک کرده است. 🔹 افت نفت، سهام شرکت‌های #هواپیمایی را تقویت کرد؛ سهام #رایان‌ایر و #لوفت‌هانزا بیش از ۲ درصد رشد کردند. در مقابل، شاخص بخش #انرژی ۰.۷ درصد کاهش یافت. 🔹 با وجود بهبود سهام، بازده #اوراق دولتی منطقه #یورو در مسیر ثبت هفتمین رشد هفتگی متوالی قرار دارد؛ افزایش قیمت نفت و سیگنال‌های انقباضی‌تر بانک‌های مرکزی، انتظارات #نرخ_بهره را بالا نگه داشته است. 🇩🇪 شاخص DAX #آلمان ۰.۶۵ درصد رشد کرد؛ با این حال، افت محسوس‌تر از انتظار اعتماد مصرف‌کنندگان آلمانی، تحت تأثیر افزایش هزینه‌های انرژی، نشان‌دهنده تداوم فشار بر چشم‌انداز مصرف است

#JPY 🔶 یک سیاست‌گذار سابق #BOJ اعلام کرد که بانک مرکزی ژاپن همچنان مسیر افزایش تدریجی #نرخ_بهره را دنبال می‌کند و هدف نهایی می‌تواند حوالی ۱.۵۰٪ باشد. نخستین افزایش به ۱.۰۰٪ احتمالاً در اواسط ۲۰۲۶ و مشروط به تداوم رشد اقتصادی، افزایش دستمزدها و پایداری تورم بالای ۲٪ خواهد بود. با این حال، فشارهای سیاسی دولت ژاپن و ریسک‌های خارجی، آستانه افزایش نرخ‌ها را بالاتر برده و رویکرد BOJ همچنان محتاطانه و جلسه‌به‌جلسه باقی مانده است.

پیام سه نرخ کلیدی؛ هشدار جدی درباره آینده تورم تورم بالا بزرگ‌ترین تهدید رفاه اقتصادی است؛ پدیده‌ای که نه فقط نتیجه سیاست پولی، بلکه حاصل عملکرد کل نظام سیاستگذاری است؛ از دولت و مجلس تا نظام بانکی و بودجه‌ای. بررسی داده‌های رسمی نشان می‌دهد تورم نقطه‌به‌نقطه به مرز ۵۰ درصد رسیده و فشار اصلی آن بر دهک‌های پایین جامعه وارد می‌شود. برخلاف جهش‌های قبلی، از آذر ۱۴۰۳ سه متغیر کلیدی رشد نقدینگی، #تورم و نرخ بهره به‌طور همزمان صعودی شده‌اند؛ نشانه‌ای از تشدید نیروی بنیادی تورم. افزایش #نرخ_بهره در این دوره نه ابزار مهار تورم، بلکه پیامد کسری بودجه و تنگنای مالی است؛ به‌طوری که با وجود رشد نرخ اسمی، نرخ بهره حقیقی همچنان منفی مانده است. این هم‌زمانی می‌تواند اقتصاد را وارد چرخه معیوب نقدینگی–تورم–نرخ بهره کند. 🔷️جمع‌بندی روشن است: مهار تورم با سیاست پولی به‌تنهایی ممکن نیست و بدون کاهش جدی کسری بودجه آشکار و پنهان، تورم مهار نخواهد شد. در کوتاه‌مدت، تمرکز سیاستگذار باید بر جلوگیری از تشدید تورم باشد؛ هشداری که روند سه نرخ کلیدی به‌روشنی آن را نشان می‌دهد. ✍️ دکتر تیمور رحمانی عضو هیات علمی دانشکده اقتصاد دانشگاه تهران

#GBP 🔶 بانک مرکزی انگلیس؛ کندی اقتصاد مسیر کاهش نرخ بهره را هموار می‌کند 🔹 تحلیل‌گران #دانسکه #بانک انتظار دارند بانک مرکزی انگلیس (#BoE) در نشست پنجشنبه ۱۸ دسامبر، #نرخ_بهره را ۲۵ واحد پایه کاهش داده و به ۳.۷۵ درصد برساند؛ تصمیمی که تا حد زیادی در قیمت‌های بازار منعکس شده است. پیش‌بینی می‌شود رأی‌گیری کمیته سیاست پولی بار دیگر نزدیک و با نتیجه ۵ به ۴ به نفع کاهش نرخ بهره باشد. 🔹 از زمان نشست نوامبر، داده‌های اقتصادی نشانه‌های روشن‌تری از کندی اقتصاد و تداوم روند نزولی تورم ارائه داده‌اند. تورم مصرف‌کننده در اکتبر به ۳.۶ درصد کاهش یافت و تورم خدماتی نیز کمتر از انتظار بود. هم‌زمان، بازار کار تضعیف شده، نرخ بیکاری به ۵ درصد رسیده و رشد دستمزدها روند نزولی گرفته است. تولید ناخالص داخلی نیز در اکتبر ۰.۱ درصد کاهش ماهانه را ثبت کرد و اقتصاد از ژوئن تاکنون عملاً رشدی نداشته است. 🔹 در چنین شرایطی، انتظار می‌رود اندرو بیلی، رئیس BoE، که در نوامبر رأی تعیین‌کننده برای تثبیت نرخ‌ها داده بود، این بار به جمع موافقان کاهش نرخ بپیوندد. با این حال، شکاف درون کمیته پابرجاست و اعضای هاوکیش‌تر همچنان محتاط باقی مانده‌اند؛ موضوعی که احتمالاً باعث می‌شود کاهش‌های بعدی نرخ بهره تدریجی بوده و تصمیم نهایی برای آخرین کاهش به نشست آوریل موکول شود. 🔹 از منظر بازار، در صورت تحقق این سناریو، پوند انگلیس احتمالاً واکنش منفی محدودی نشان خواهد داد. به‌طور کلی نیز چشم‌انداز رشد ضعیف اقتصاد بریتانیا و حساسیت بالای پوند به تحولات دلار، دیدگاه محتاطانه نسبت به ارز انگلیس را حفظ کرده است.

#USD 🔶 فدرال رزرو در نشست اخیر خود بار دیگر #نرخ_بهره را کاهش داد، اما این تصمیم با شکاف قابل‌توجهی میان سیاست‌گذاران همراه شد و هم‌زمان، پیام روشنی از توقف در ادامه مسیر کاهش نرخ‌ها مخابره کرد؛ پیامی که نشان می‌دهد مقام‌های بانک مرکزی در انتظار نشانه‌های مطمئن‌تری از روند بازار کار و مسیر تورم هستند؛ مسیری که به‌گفته آن‌ها «همچنان نسبتاً بالاست». 🔹بر اساس تصمیم کمیته بازار آزاد، نرخ بهره هدف ۲۵ واحد پایه کاهش یافت و در محدوده ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد قرار گرفت. اما مهم‌تر از تصمیم امروز، چشم‌انداز ارائه‌شده در برآورد اقتصادی جدید بود: تصویر سیاستی سال ۲۰۲۶ تقریباً بدون تغییر باقی مانده و نشان می‌دهد اکثریت تصمیم‌گیران تنها یک کاهش نرخ بهره در سال آینده را مناسب می‌دانند. در سوی مقابل، بازارها همچنان دو کاهش نرخ را برای ۲۰۲۶ قیمت‌گذاری می‌کنند؛ شکافی که می‌تواند در ماه‌های آینده منشأ نوسانات تازه‌ای شود. 🔹پیش‌بینی‌های جدید حاکی از آن است که با وجود رشد اقتصادی پرشتاب‌تر—در حدود ۲.۳ درصد—و بیکاری نسبتاً ملایم ۴.۴ درصدی، تورم تنها تا حوالی ۲.۴ درصد عقب‌نشینی خواهد کرد؛ سطحی که هنوز اندکی بالاتر از هدف ۲ درصدی قرار می‌گیرد. 🔹جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، در نشست خبری تأکید کرد که سیاست پولی «به هیچ مسیر از پیش‌تعیین‌شده‌ای متعهد نیست» و تصمیم‌های آینده «کاملاً وابسته به داده‌ها» خواهد بود. او همچنین خاطرنشان کرد که پس از کاهش مجموعاً ۷۵ واحد پایه از سپتامبر و ۱۷۵ واحد پایه طی سال گذشته، نرخ بهره اکنون نزدیک به محدوده برآوردشده نرخ خنثی قرار دارد؛ سطحی که نه انبساطی است و نه انقباضی و به اقتصاد اجازه می‌دهد مسیر واقعی خود را آشکار کند. 🔹بازار سهام به محتوای بیانیه واکنش مثبتی نشان داد، در حالی که دلار تضعیف شد و بازده اوراق خزانه‌داری اندکی افت کرد. اما تحلیلگران این پیام را بی‌تردید «یک کاهش نرخ بهره با لحن هاوکیش» توصیف کردند؛ چراکه شش نفر از سیاست‌گذاران حتی هیچ کاهش نرخ بهره‌ای را برای نشست امروز مناسب نمی‌دانستند و در نهایت نیز سه نفر رأی مخالف ثبت کردند: آستین گولزبـی و جف اشمید مخالف کاهش نرخ و طرفدار تثبیت بودند؛ استیفن میران خواستار کاهش بزرگ‌تر، یعنی ۵۰ واحد پایه، بود. 🔹این اختلاف نظرها در حالی آشکار می‌شود که چشم‌انداز اقتصادی آمریکا همچنان تحت‌تأثیر پیامدهای طولانی‌مدت تعطیلی ۴۳ روزه دولت فدرال و تأخیر در انتشار داده‌های کلیدی اشتغال و تورم قرار دارد. آخرین آمار رسمی، مربوط به سپتامبر، افزایش جزئی نرخ بیکاری به ۴.۴ درصد و رشد دوباره تورم به ۲.۸ درصد را نشان می‌داد؛ رشدی که بخشی از آن ناشی از انتقال هزینه‌های ناشی از تعرفه‌های وارداتی جدید به مصرف‌کننده عنوان شده است. 🔹با وجود این چالش‌ها، سیاست‌گذاران فدرال رزرو در مجموع تصویری نسبتاً خوش‌بینانه از سال ۲۰۲۶ ترسیم کردند: اقتصادی با رشد بالاتر، تورم در مسیر نزولی و بازاری کار که اندکی از فشارها کاسته است. با این حال، اختلاف‌نظرهای داخلی، نااطمینانی سیاسی پیش‌روی انتخابات میان‌دوره‌ای و اصرار دولت ترامپ بر کاهش سریع‌تر نرخ بهره می‌تواند بر تصمیم‌گیری ماه‌های آینده سایه بیفکند. 🔹در نهایت، مسیر سیاست پولی آمریکا بیش از هر زمان دیگری به داده‌های پیشِ‌رو وابسته است؛ داده‌هایی که انتشار آن‌ها طی هفته آینده آغاز می‌شود و می‌تواند جهت‌گیری انتظارات بازار و لحن فدرال رزرو را تعیین کند. آنچه روشن است اینکه بانک مرکزی ایالات متحده پس از یک دوره کاهش‌های متوالی، اکنون در نقطه‌ای ایستاده است که هر گام بعدی نیازمند شواهد محکم‌تر و تصمیم‌گیری محتاطانه‌تر خواهد بود.

تحلیل داده‌های جدید مدعیان بیکاری آمریکا؛ پیام بازار کار به فدرال رزرو 🔹 در هفته منتهی به ۲۹ نوامبر—هم‌زمان با تعطیلات «شکرگزاری»—تعداد درخواست‌های جدید بیمه بیکاری در آمریکا به ۱۹۱ هزار نفر رسید؛ کمترین رقم در بیش از سه سال و پایین‌تر از تمام پیش‌بینی‌های اقتصاددان‌ها. 🔹 این عدد حتی از هفته قبل هم ۲۷ هزار نفر کمتر بود؛ نشانه‌ای از اینکه شرکت‌ها با وجود موج خبرهای تعدیل نیرو، فعلاً تمایلی به اخراج گسترده کارکنان ندارند. 🔹 میانگین چهار هفته‌ای نیز به ۲۱۴,۷۵۰ کاهش یافت؛ کمترین مقدار از ژانویه. این شاخص معمولاً تصویر دقیق‌تری از روند بازار کار ارائه می‌دهد و کاهش آن نشان می‌دهد که ریسک افت سریع بازار کار هنوز محدود است. 👥 اما پشت‌صحنه چه می‌گذرد؟ 🔹 هرچند تعدیل نیروهای اعلام‌شده توسط شرکت‌ها در ماه‌های اخیر افزایش یافته—به‌ویژه در بنگاه‌های بزرگ مانند HP و FedEx—اما واقعیت میدانی بازار کار متفاوت است: 🔸 «بازار کم‌استخدام و کم‌اخراج» (Low hire, low fire) موجب شده تعداد افراد اخراج‌شده پایین بماند، 🔸 اما در مقابل، فرصت‌های شغلی برای افراد بیکار نیز محدودتر شده است. 🔹 تعداد دریافت‌کنندگان مستمر مزایا نیز به ۱.۹۴ میلیون نفر کاهش یافت، هرچند همچنان نزدیک به اوج سه‌ساله قرار دارد. این یعنی افراد بیکار برای پیدا کردن شغل جدید همچنان با چالش مواجه‌اند. 🏦 پیام این داده‌ها برای فدرال رزرو 🔸گزارش هفتگی مدعیان بیکاری، در کنار گزارش #ADP که نشان می‌دهد شرکت‌ها در ماه نوامبر بیشترین تعدیل دو سال اخیر را داشته‌اند، در آستانه نشست مهم فدرال رزرو قرار گرفته است. 🔹 داده‌های امروز احتمال کاهش دوباره #نرخ_بهره را پیچیده‌تر می‌کند، زیرا اخراج‌ها کم است اما استخدام‌ها هم بسیار ضعیف شده‌اند. 🔹 بازارها پس از انتشار داده‌ها واکنش محدودی نشان دادند: بازدهی اوراق بالا رفت و دلار تقویت شد. 📌 جمع‌بندی ✍️ بازار کار آمریکا هنوز نشانه‌ای از فروپاشی نشان نمی‌دهد، اما ترکیبِ استخدامِ کم + اخراجِ کم حکایت از اقتصادی دارد که در حال سرد شدن تدریجی است. برای تصویر دقیق‌تر باید منتظر گزارش اشتغال ۱۶ دسامبر بود که به‌دلیل تعطیلی دولت با تأخیر منتشر می‌شود.

#EUR 🔶 صورتجلسه ECB: ابهام تورمی پابرجاست؛ نرخ‌ها فعلاً بدون تغییر می‌مانند 🔹صورتجلسه نشست اخیر شورای حکمرانی بانک مرکزی اروپا (#ECB) نشان می‌دهد ارزیابی اعضا از چشم‌انداز #تورم عمدتاً بدون تغییر بوده و ابهام قابل‌توجهی همچنان بر مسیر پیش‌رو سایه انداخته است. 🔹در گزارش تأکید شده است که سطح فعلی نرخ‌های سیاستی به‌اندازه کافی قوی و بازدارنده ارزیابی می‌شود و می‌تواند اقتصاد منطقه یورو را در برابر شوک‌های احتمالی محافظت کند. 🔹به گفته اعضا، ابهام موجود در داده‌ها دلیلی مهم برای صبر بیشتر و پرهیز از شتاب‌زدگی در هرگونه تغییر #نرخ_بهره است. برخی اعضا معتقدند چرخه کاهش نرخ‌ها پایان یافته و بانک مرکزی باید در برابر فشارها برای کاهش‌های بیشتر مقاومت کند. 🔹با این حال، گروه دیگری بر لزوم نگاه کاملاً باز و بدون پیش‌داوری تأکید کرده‌اند و معتقدند داده‌های آینده می‌تواند مسیر تصمیمات را تغییر دهد. 🔹در صورتجلسه آمده است که اطلاعات مربوط به بازه‌های زمانی دورتر از دقت کمتری برخوردار است و اثرگذاری سیاست پولی نیز در آن افق‌ها کاهش می‌یابد. اکثر اعضای شورا ریسک‌های پیرامون تورم را دوطرفه توصیف کردند؛ یعنی خطر بازگشت فشارهای تورمی همچنان وجود دارد، در حالی‌که ضعف تقاضا نیز می‌تواند تورم را سریع‌تر از انتظار پایین بیاورد. ✍️ صورتجلسه ECB نکته تازه‌ای نداشت و بار دیگر تأکید کرد که بانک مرکزی اروپا بیش از هر چیز به‌دنبال حفظ انعطاف‌پذیری و امکان‌پذیری تصمیمات آینده است. در شرایط فعلی، داده‌ها ضرورتی برای تسریع در کاهش نرخ بهره ایجاد نمی‌کنند. اشاره برخی اعضا به اینکه چرخه کاهش نرخ‌ها به پایان رسیده جالب است، اما وضعیت همچنان سیال و وابسته به داده‌های آتی است و بعید است بانک مرکزی بر چنین موضعی با سرسختی پافشاری کند.

#USD 🔶 جهش قراردادهای فیوچرز نرخ بهره در پی احتمال بالای کاهش نرخ در دسامبر 🔹بازارهای مالی ایالات متحده با سرعت در حال قیمت‌گذاری یک کاهش ۲۵ واحدی #نرخ_بهره در نشست دسامبر فدرال رزرو هستند. آخرین معاملات نشان می‌دهد احتمال این اقدام به حدود ۸۰ درصد رسیده؛ جهشی قابل‌توجه نسبت به هفته گذشته که این احتمال تنها ۳۰ درصد بود. 🔹افزایش حجم پوزیشن‌های جدید در فیوچرز نرخ بهره فدرال طی سه روز گذشته بی‌سابقه بوده و قرارداد ژانویه شاهد رکوردهای متوالی حجم معامله بوده است. این تغییر انتظارات از زمانی آغاز شد که داده‌های اشتغال سپتامبر—منتشرشده با تأخیر—تصویری ملایم از بازار کار ارائه داد و سپس با اظهارات جان ویلیامز و مری دالی تقویت شد؛ مقام‌هایی که آشکارا از کاهش نرخ در آینده نزدیک حمایت کرده‌اند. 🔹تحلیلگران می‌گویند گرچه درون فدرال رزرو اختلاف نظر وجود دارد، اما کفه ترازو به‌نفع اعضای داویش سنگین‌تر شده است. ظاهرا جروم پاول و حلقه نزدیکش نیز با کاهش نرخ موافق‌اند و داده‌های نرم اقتصادی اخیر دست او را برای اقناع سایر اعضا باز می‌گذارد. 🔹در عین حال، اگرچه اکثر استراتژیست‌های وال‌استریت کاهش نرخ در دسامبر را سناریوی پایه می‌دانند، برخی مانند #مورگان_استنلی و #جی‌پی_مورگان همچنان احتمال عدم‌تغییر نرخ را منتفی نمی‌دانند و این نشست را «نزدیک و حساس» ارزیابی می‌کنند. 🔹تحرکات در بازار آپشن نرخ SOFR نیز نشان می‌دهد معامله‌گران با حجم بالای قراردادهای صعودی در سررسیدهای سال ۲۰۲۵، روی کاهش ۲۵ واحدی نرخ در ماه آینده شرط‌بندی کرده‌اند. پرمیوم‌های آپشن روی اوراق خزانه نیز در سطوح خنثی مانده و تمایل ملایمی به سمت خرید کال؛ نشانه‌ای از انتظار برای کاهش بازده و صعود قیمت اوراق، دیده می‌شود.

#USD 🔶 #بانک گلدمن ساکس، کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را در دسامبر پیش‌بینی کرد 🔹#گلدمن_ساکس پیش‌بینی کرده است که فدرال رزرو آمریکا در نشست دسامبر سومین کاهش متوالی #نرخ_بهره را اجرا خواهد کرد. این بانک همچنین انتظار دارد که دو کاهش دیگر در سال ۲۰۲۶، یکی در ماه مارس و دیگری در ژوئن انجام شود تا نرخ بهره فدرال به محدوده ۳.۰۰٪ تا ۳.۲۵٪ برسد. 🔹به گفته تحلیلگران، تورم در حال تعدیل و بازار کار در حال خنک شدن است و این شرایط به سیاست‌گذاران فضای بیشتری برای کاهش نرخ‌ها می‌دهد. دیدگاه پایه گلدمن این است که فدرال رزرو به‌تدریج اطمینان بیشتری از پایداری روند کاهش تورم پیدا خواهد کرد و دیگر نیازی به سیاست‌های به‌طور معنادار محدودکننده نخواهد بود.

#JPY 🔶 ماسو از مقامات بانک مرکزی ژاپن: بانک ژاپن به تصمیم افزایش نرخ بسیار نزدیک است 🔹 به گزارش نیکی، ماسو از مقامات ارشد بانک مرکزی ژاپن اعلام کرد که این نهاد «به تصمیم‌گیری درباره افزایش نرخ بهره بسیار نزدیک» شده است. او تأکید کرد که منفی ماندن عمیق نرخ‌های واقعی برای اقتصاد مطلوب نیست و سیاست‌گذار باید نسبت نرخ بهره فعلی را با «نرخ خنثی» در نظر بگیرد. 🔹 ماسو با اشاره به تجربه سایر اقتصادها گفت: در اغلب کشورها نرخ‌های بهره بالاتر از نرخ خنثی قرار دارند—نمونه بارز آن ایالات متحده—اما ژاپن هنوز در سطحی پایین‌تر از نرخ خنثی سیاست‌گذاری می‌کند. اختلاف گسترده #نرخ_بهره با سایر اقتصادهای بزرگ، عامل مهمی در تضعیف ین طی ماه‌های اخیر بوده است

🔶 تغییر انتظارات #نرخ_بهره پس از رویدادهای این هفته فدرال رزرو (Fed): 🔹 کاهش نرخ در دسامبر بعید است 🔹 عدم تغییر در نشست پیش‌رو: ۶۷٪ 🔹 مجموع کاهش تا پایان ۲۰۲۶: ۹۴bps بانک مرکزی اروپا (ECB): 🔹عدم تغییر در نشست پیش‌رو: ۹۷٪ 🔹 مجموع کاهش تا پایان ۲۰۲۶: ۱۰bps بانک انگلستان (BoE): 🔹 احتمال کاهش نرخ در نشست پیش‌رو: ۸۳٪ 🔹 مجموع کاهش تا پایان ۲۰۲۶: ۶۳bps بانک کانادا (BoC): 🔹 عدم تغییر در نشست پیش‌رو: ۸۷٪ 🔹 مجموع کاهش تا پایان ۲۰۲۶: ۶bps بانک مرکزی استرالیا (RBA): 🔹عدم تغییر در نشست پیش‌رو: ۹۰٪ 🔹 مجموع کاهش تا پایان ۲۰۲۶: ۱۳bps بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ): 🔹 احتمال کاهش نرخ: ۹۳٪ 🔹 مجموع کاهش تا پایان ۲۰۲۶: ۳۷bps بانک ملی سوئیس (SNB): 🔹عدم تغییر در نشست پیش‌رو: ۹۲٪ 🔹 مجموع کاهش تا پایان ۲۰۲۶: ۷bps بانک ژاپن (BoJ): 🔹عدم تغییر در نشست پیش‌رو: ۷۲٪ 🔹 مجموع افزایش تا پایان ۲۰۲۶: ۴۳bps

🟠نرخ بهره بدون ریسک از 36 درصد عبور کرد 26 آبان 1404 #نرخ_بهره #ریسک

#USD 🔶 اختلاف نظر اخیر «جفری اشمید» رئیس فدرال رزرو کانزاس‌سیتی در نشست این هفته، توجه بسیاری از تحلیلگران را جلب کرده است. او از کاهش #نرخ_بهره حمایت نکرد و دلیل خود را به روشنی توضیح داد: «شرایط مالی» به‌قدر کافی انبساطی هستند. 🔹 اصطلاح «شرایط مالی» در ادبیات فدرال رزرو در واقع کد واژه‌ای برای وضعیت بازار سهام و دسترسی به اعتبار است. به زبان ساده، اشمید می‌گوید رشد سریع قیمت سهام و فضای نسبتاً آسان تأمین مالی، خود عاملی است که اقتصاد را به حرکت درمی‌آورد و نیازی به کاهش بیشتر نرخ بهره نیست. 🔹 بر اساس شاخصی که توسط گلدمن ساکس منتشر می‌شود، شرایط مالی آمریکا اکنون در آسان‌ترین سطح خود طی سه سال و نیم گذشته قرار دارد؛ سطحی که از سال ۱۹۹۰ تاکنون تنها دو بار (به‌استثنای دوران همه‌گیری) تجربه شده است. 🔹طبق مدل‌های خود فدرال رزرو، سطح فعلی شرایط مالی می‌تواند تا ۱ درصد به رشد اقتصادی ۱۲ ماه آینده اضافه کند. این امر به خودی خود مثبت است، اما وقتی با سایر عوامل محرک رشد ترکیب شود؛ مانند سرمایه‌گذاری‌های عظیم در حوزه هوش مصنوعی، اثر ثروت ناشی از رشد بازار سهام و سیاست‌های مالی انبساطی؛ خطر داغ شدن بیش از حد اقتصاد در سال ۲۰۲۶ کاملاً واقعی می‌شود. 🔹در کنار این موارد، باید احتمال شوک‌های عرضه ناشی از تعرفه‌ها و کاهش نیروی کار به‌دلیل محدودیت‌های مهاجرتی را نیز در نظر گرفت؛ عواملی که می‌توانند فشار تورمی را دوباره زنده کنند. به همین دلیل، بسیاری از تحلیلگران معتقدند استدلال اشمید برای احتیاط در کاهش نرخ بهره از منظر ثبات اقتصادی و کنترل تورم کاملاً منطقی است.

چرا نقره این روزها بیشتر از طلا ریخت؟ در هفته ی اخیر #طلا فقط ۸٪ ولی #نقره حدود ۱۴٪ افت کرده‌ است علت اصلی این ریزش به فضای مثبت مذاکرات تجاری چین و آمریکا برمی‌گردد. بازارهای جهانی در چند روز اخیر شاهد افت شدید نقره نسبت به طلا بوده‌اند و دلایل اصلی این ریزش مشخص است: 1️⃣ توافق آمریکا و چین بر سر تعرفه‌ها اخبار مثبت از مذاکرات تجاری باعث شد سرمایه‌گذاران از دارایی‌های امن مثل طلا و نقره کمی فاصله بگیرند. این فشار فروش، نقره را به دلیل حجم بازار کوچک‌تر و نوسانات شدیدتر، بیشتر تحت تأثیر قرار داد. 2️⃣ اختلاف قیمت یا اسپرد طلا و نقره نقره به دلیل اسپرد بالاتر در بازارهای فیوچرز نسبت به طلا سریع‌تر واکنش نشان می‌دهد. وقتی فشار فروش ایجاد می‌شود، افت آن شدیدتر است. 3️⃣ حساسیت نقره به نوسانات بازار نقره هم دارایی سرمایه‌گذاری است و هم صنعتی؛ کوچک بودن بازار و نقش پررنگ سفته‌بازان باعث می‌شود در شرایط تغییر احساسات، بیشتر از طلا سقوط کند. 🔮 چشم‌انداز روند طلا و نقره: با توجه به اینکه سیاست های #نرخ_بهره کاهشی است و هچنین #تعرفه‌ها به طور کامل حذف نشده‌اند، احتمال دارد ریزش اخیر بیشتر جنبه هیجانی داشته باشد و نقره و طلا دوباره به مدار صعودی بازگردند.

✅ پاول: افزایش ریسک‌های اشتغال عامل اصلی کاهش نرخ بهره بود 🔹 رئیس فدرال رزرو، جروم #پاول، در سخنرانی از پیش آماده‌شده خود اعلام کرد که ریسک‌های نزولی در بازار کار تعادل خطرات اقتصادی را تغییر داده و همین مسئله منجر به تصمیم هفته گذشته برای کاهش نرخ بهره شد. 🔺 نکات کلیدی سخنان پاول 🔹 کاهش #نرخ_بهره گامی دیگر در مسیر رسیدن به سیاست پولی خنثی‌تر بود. 🔹 ریسک‌های دوطرفه نشان می‌دهند که هیچ مسیر بدون خطر برای سیاست پولی وجود ندارد و مسیر آینده از پیش تعیین‌شده نیست. 🔹 موضع فعلی سیاستی همچنان اندکی انقباضی باقی مانده اما به‌خوبی برای واکنش به تحولات احتمالی آماده است. 🔹 رشد اقتصادی آمریکا کندتر شده و ریسک‌های مرتبط با اشتغال افزایش یافته است. 🔹 #تورم بالا مانده، در حالی که مصرف خانوارها کاهش یافته و کسب‌وکارها نسبت به چشم‌انداز آینده با تردید مواجه‌اند. 🔹 بازار کار از پویایی گذشته فاصله گرفته و کمی نرم‌تر شده است.

عرضه اوراق دولتی و فشار بر نرخ بهره طبق آمار رسمی، تا پایان حراج چهاردهم در ۱۸ شهریور ۱۴۰۴ دولت حدود ۲۲۲ همت #اوراق دولتی به فروش رسانده است. پیش‌بینی می‌شود برای جبران کسری بودجه تا پایان سال حدود ۷۰۰ همت دیگر اوراق عرضه شود؛ یعنی سه برابر حجم عرضه شش‌ماهه نخست. اکنون #نرخ_بهره اوراق دولتی در محدوده ۳۵ درصد قرار دارد و عرضه‌های سنگین جدید می‌تواند آن را بالاتر ببرد. این اتفاق از دو مسیر رخ می‌دهد: 🔹️افزایش عرضه به صندوق‌ها و نهادهای مالی 🔹️اجبار بانک‌ها به خرید اوراق که منابع آن‌ها را کاهش می‌دهد و با استقراض از بانک مرکزی، #پایه_پولی و در نتیجه #تورم را بالا می‌برد. در هر دو حالت فشار بر نرخ بهره بیشتر خواهد شد؛ عاملی که برای #بورس خوشایند نیست و می‌تواند رکود بازار سهام را عمیق‌تر کند.

✅ تیمیرائوس: گزارش ضعیف اشتغال راه را برای کاهش ۲۵ واحدی نرخ بهره هموار می‌کند 🔹 نیک تیمیرائوس، خبرنگار شناخته‌شده وال‌استریت ژورنال و رصدکننده سیاست‌های فدرال رزرو، در واکنش به گزارش #اشتغال آمریکا نوشت که افت قابل‌توجه رشد فرصت‌های شغلی در تابستان، به‌احتمال زیاد تصمیم فدرال رزرو برای کاهش ۲۵ واحد پایه‌ای #نرخ_بهره در نشست دو هفته آینده را قطعی خواهد کرد. 🔹 او البته به نکته‌ای ظریف اشاره نکرده است: کاهش ۵۰ واحدی. هرچند بازارها احتمال چنین سناریویی را به ۱۴ درصد افزایش داده‌اند، اما تیمیرائوس معتقد است وزن اصلی بحث‌ها همچنان روی کاهش ملایم‌تر قرار دارد. 🔹 به نوشته او، گزارش اخیر اشتغال در عین حال باعث شده تا ابهام در مورد سرعت و دامنه کاهش نرخ‌ها پس از سپتامبر بیشتر شود؛ مسئله‌ای که در ماه‌های آینده برای سیاست‌گذاران و بازارها به چالشی جدی تبدیل خواهد شد.

✅ بازگشت طلا به سقف ۴ ماهه؛ آیا رکورد جدیدی ثبت خواهد شد؟ 🔹 قیمت طلا بار دیگر به محدوده مقاومتی مهم حوالی ۳۴۵۰ دلار رسیده است؛ سطحی که طی چهار ماه گذشته سقف نوسانات بازار بوده است. هرچند فعلاً نشانه‌ای از شکست قطعی این مقاومت دیده نمی‌شود، اما پرسش اصلی معامله‌گران این است که حرکت بعدی فلز زرد چه خواهد بود. 🔹 حمایت اخیر از طلا از دو سو شکل گرفته است: نخست، لحن داویش پاول در سخنرانی هفته گذشته که انتظارات برای کاهش #نرخ_بهره را تقویت کرد؛ دوم، افت بازده واقعی اوراق خزانه در پی کاهش نرخ‌های اسمی و رشد انتظارات تورمی. ترکیب این عوامل بار دیگر جریان خرید را به سمت طلا سوق داد.

#CAD 🔶 بر اساس نظرسنجی جدید رویترز، بانک مرکزی کانادا احتمالاً در جلسه ۳۰ ژوئیه #نرخ_بهره را بدون تغییر در سطح ۲.۷۵٪ نگه خواهد داشت؛ موضوعی که تمامی ۲۸ اقتصاددان شرکت‌کننده در این نظرسنجی بر آن اتفاق‌نظر دارند. 🔹 با این حال، پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد که مسیر آینده سیاست پولی کاهشی خواهد بود؛ به‌طوری‌که ۱۷ نفر از این کارشناسان انتظار دارند تا پایان سال ۲۰۲۵، نرخ بهره شبانه به ۲.۲۵٪ یا حتی کمتر کاهش یابد. 🔹 در آخرین تصمیم سیاستی بانک مرکزی در تاریخ ۴ ژوئن ۲۰۲۵، نرخ بهره در ۲.۷۵٪ تثبیت شد. این در حالی بود که پیش‌تر در ۱۲ مارس، نرخ بهره با کاهش ۲۵ واحد پایه از ۳٪ به سطح فعلی کاهش یافته بود. 🔹 عوامل کلیدی در این تصمیم‌گیری‌ها شامل: تضعیف رشد اقتصادی، فشارهای تورمی مداوم و نااطمینانی‌های تجاری به‌ویژه ناشی از تعرفه‌های ایالات متحده عنوان شده‌اند.

✅ پیش‌بینی رویترز: نرخ بهره بانک مرکزی بریتانیا هر فصل ۲۵ نقطه پایه کاهش خواهد یافت 🔹 بر اساس نظرسنجی جدید رویترز، بانک انگلستان قصد دارد #نرخ_بهره بانکی را هر فصل ۲۵ نقطه پایه کاهش دهد و در پایان سال ۲۰۲۵ آن را به ۳.۷۵٪ برساند؛ این رقم مطابق با نظرسنجی ماه ژوئن است. 🔹 رشد تولید ناخالص داخلی بریتانیا در سال ۲۰۲۵ به طور میانگین ۱.۱٪ و در سال ۲۰۲۶ به ۱.۲٪ خواهد رسید که نسبت به برآوردهای قبلی (۱.۰٪ در ۲۰۲۵ و ۱.۲٪ در ۲۰۲۶) افزایش اندکی نشان می‌دهد.