کارنامه پاول؛ مردی میان بحران‌ها 🔹 جروم پاول در سال ۲۰۱۸ ریاست فدرال رزرو را در شرایطی آغاز کرد که اقتصاد آمریکا ظاهراً در تعادل بود؛ نرخ بیکاری حدود ۴٪، تورم نزدیک ۲٪ و نرخ بهره در محدوده ۱.۵٪. اما آنچه در ادامه رخ داد، دوره‌ای کم‌سابقه از شوک‌های پیاپی بود؛ از فروپاشی ناگهانی اقتصاد جهانی در دوران همه‌گیری گرفته تا شدیدترین موج تورمی چهار دهه اخیر. سقوط ۲۰۲۰؛ تصمیم در لحظه اضطرار ▫️در مارس ۲۰۲۰، هم‌زمان با شیوع کووید-۱۹، اقتصاد آمریکا به سرعت وارد رکودی ناگهانی شد و بازارهای مالی دچار آشوب شدند. فدرال رزرو طی دو نشست اضطراری نرخ بهره را از حدود ۱.۵٪ به محدوده صفر کاهش داد. ▫️ترازنامه فدرال رزرو که پیش از بحران حدود ۴ تریلیون دلار بود، طی کمتر از دو سال به حدود ۹ تریلیون دلار رسید. خرید گسترده اوراق خزانه و اوراق رهنی، به همراه ایجاد تسهیلات اعتباری برای بازارهای شرکتی و شهرداری‌ها، جریان نقدینگی را به اقتصاد بازگرداند. ▫️نرخ بیکاری که در آوریل ۲۰۲۰ به ۱۴.۷٪ رسیده بود، در سال‌های بعد دوباره به محدوده ۳.۵ تا ۴٪ بازگشت. بسیاری از اقتصاددانان این واکنش سریع را عامل جلوگیری از یک بحران مالی تمام‌عیار می‌دانند. تورم ۹ درصدی؛ بازگشت دشمن قدیمی ▫️با بازگشایی اقتصاد، فشارهای قیمتی به سرعت افزایش یافت. تورم مصرف‌کننده که پیش از کرونا در حدود ۲٪ بود، در ژوئن ۲۰۲۲ به ۹.۱٪ رسید؛ بالاترین سطح از اوایل دهه ۱۹۸۰. ▫️در ابتدا، فدرال رزرو تورم را «موقتی» توصیف می‌کرد. اما با تداوم افزایش قیمت‌ها، پاول مسیر سیاستی را به شکل تهاجمی تغییر داد. ▫️در فاصله سال‌های ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۳، نرخ بهره از نزدیک صفر به محدوده ۵.۲۵ تا ۵.۵٪ افزایش یافت؛ یکی از سریع‌ترین چرخه‌های انقباض پولی تاریخ فدرال رزرو. ▫️این تصمیم، اگرچه فشار سنگینی بر بازارهای مالی وارد کرد، اما به کاهش تدریجی تورم کمک کرد و انتظارات تورمی را مهار نمود. بحران بانکی؛ هزینه انقباض سریع ▫️افزایش سریع نرخ بهره، ضعف‌های پنهان در برخی بانک‌های منطقه‌ای را آشکار کرد. در سال ۲۰۲۳ سقوط Silicon Valley Bank و چند مؤسسه دیگر، نگرانی‌هایی درباره ثبات مالی ایجاد کرد. ▫️فدرال رزرو با راه‌اندازی برنامه‌های اضطراری تأمین نقدینگی تلاش کرد از سرایت بحران جلوگیری کند. این رویداد نشان داد که مبارزه با تورم می‌تواند به سرعت به مسئله‌ای برای سلامت سیستم بانکی تبدیل شود. رابطه با ترامپ؛ سیاست در برابر سیاست پولی ▫️پاول توسط دونالد ترامپ منصوب شد، اما در سال‌های ۲۰۱۸ و ۲۰۱۹ با انتقادهای شدید او مواجه گردید. ترامپ بارها افزایش نرخ بهره را عامل کند شدن رشد اقتصادی دانست و به شکل علنی از پاول انتقاد کرد. ▫️در مقاطعی حتی بحث‌هایی درباره امکان برکناری رئیس فدرال رزرو مطرح شد؛ موضوعی که توجه‌ها را به مسئله استقلال بانک مرکزی جلب کرد. ▫️پاول در پاسخ، بر استقلال فدرال رزرو تأکید کرد و تصمیمات خود را مبتنی بر داده‌های اقتصادی دانست. این دوره یکی از مهم‌ترین آزمون‌های استقلال نهادی فدرال رزرو در سال‌های اخیر بود. میراث برای کوین وارش؛ تعادلی شکننده ▫️کوین وارش در واقع فدرال رزروی را تحویل می‌گیرد که میان سه هدف ثبات قیمت‌ها، ثبات مالی و پایداری بدهی عمومی در تعادلی ظریف قرار دارد؛ تعادلی که محصول تصمیم‌های سخت دوران پاول است. ▫️نرخ‌های بهره اکنون در سطوحی بسیار بالاتر از دوران پیشاکرونا قرار دارند و تورم مهار شده، اما انتظارات تورمی همچنان حساس‌اند؛ بازار کار قوی است، اما بدهی دولت آمریکا در سطوح تاریخی قرار دارد. ▫️ترازنامه فدرال رزرو، هرچند نسبت به اوج خود کوچک‌تر شده، همچنان چندین تریلیون دلار بزرگ‌تر از سطح پیش از بحران مالی جهانی است. پاول در کنار غول‌های فدرال رزرو ▫️ جروم پاول، هرچند نظریه‌پردازی هم‌سنگ بن برنانکی نبود و تصمیمی به شدت اقدام پل ولکر اتخاذ نکرد، اما ریاست او با دو بحران تاریخی تعریف می‌شود؛ سقوط اقتصادی ناشی از همه‌گیری کرونا و موج تورمی پس از آن. جایگاه تاریخی او شاید در سطح یک معمار نظری نباشد، اما او به عنوان مردی که فدرال رزرو را در میانه بحران‌های پیاپی اداره کرد، در حافظه سیاست پولی آمریکا ثبت خواهد شد.