#پنج_نکته

فروکش کردن تنش
آخر هفته ی گذشته تنش نظامی بین ایران و پاکستان باعث شد تا فاکتور نگرانی و ترس در بازارها افزایش پیدا کند. به همین دلیل قیمت انواع ارز در بازار افزایشی شد و نگرانی از تاثیر منفی این درگیری ها در بورس بوجود آمد. این تنش در نهایت فروکش کرد و نگرانی ها کاهش پیدا کرد و می توان انتظار داشت اگر درگیری دیگری بوجود نیاید، هفته ی آتی اثری از این نگرانی در بازار نبینیم.

رشد گزارشی؟!
انتشار گزارش ها همواره توانایی ایجاد تحرک در بازار را دارد هرچند این تحرک چندان بلند نباشد. اساسا رشدهای بلند در بورس با دید آینده نگرانه صورت می گیرد تا گذشته نگر اما در هر صورت انتشار اطلاعات مالی خصوصا، اطلاعات شرکت هایی که شفافیت کمتری دارند، می تواند بهانه ای برای خرید باشد. در هفته ی پیش رو گزارش های منتشره می تواند کمی تحرک در بازار ایجاد کند.

پول داغ در کالای سرمایه ای
تقریبا تا یک ماه پیش شاهد تورم در کالاهای مصرفی و درجا زدن کالاهای سرمایه ای بودیم. از یک ماه پیش انگار شاهد ورود پول به بازارهای سرمایه ای بودیم، بازارهایی که نقش سپر تورمی را بازی می کنند و معمولا زمانی پول را به سمت خودشان می کشند که انتظار تورمی افزایش پیدا می کند. خروج پول از صندوق های درآمد ثابت و احتمالا تبدیل شبه پول به پول می تواند نشانه ای قطعی تر از این باشد که بازهم انتظار تومی افزایش پیدا کرده و پول داغ را به جریان انداخته. اگر جو داغی طلا و ارز هفته ی بعد نیز تداوم پیدا می کند، می توان با قطعیت گفت دوران ثبات به سر رسید و همه ی بازارها دچار یک رشد می شوند. البته احتمالا به هر قیمتی شده تا انتخابات مجلس تلاش خواهد شد جلوی رشد زیاد گرفته شود.

تجدید تمام شد؟
موج رشدی پاییز با اخبار پیرامون تجدید ارزیابی شروع شد. هلدینگ ها و بانک های بزرگ از جمله شرکت هایی بودند که در جلسات مختلف سازمان حضور پیدا کردند تا برنامه ی تجدید ارزیابی را پیگیری کنند. از آن شرکت بسیاری در کدال شفاف سازی دادند که برنامه افزایش سرمایه از محل تجدید ارزیابی را مورد بررسی قرار می دهند. در بین شرکت های پرتراکنش دو ذوب و اخابر نیز که از قبل برنامه ی تجدید ارزیابی خود را اعلام کرده بودند بارها با شایعه اعلام عدد تجدید ارزیابی نوسان کردند. اما مدتی است که دیگر از تجدید خبری نیست. آیا این محرک اثرش در کوتاه مدت بورس تمام شده و دیگر قرار نیست موجب نوسان شود؟ افت ارزش معاملات خرد نشان می دهد فعلا کسی به این بهانه سهم نمی خرد. اگر در یک هفته ی آینده وضعیت رکودی در بازار ادامه پیدا کند، می توان انتظار داشت مجددا برای مدتی بورس در رکود بیشتر فرو رود.

گزارش های خوب
از بین گزارشهایی که تا انتشار این پست از پاییز شرکت ها منتشر شده، براساس جمع بندی تیم فرادانامه، نمادهای #ونوین #پارتا #قشهد #شجم #زمگسا #غمهرا #سباقر #سصوفی #کپشیر #سلار #کساوه #کیمیاتک #تایرا #کماسه #خلنت #زکشت #لطیف #کرازی #سآبیک #ختراک #خفنر #غمینو #دشیری گزارش های جالب توجهی داده اند و هفته ی پیش رو ممکن است براساس این گزارش ها، نمادهای ذکر شده نوسان مثبت داشته باشند. این موضوع به منزله پیشنهاد خرید این نمادها نیست و صرفا نتیجه ی بررسی گزارشهای منتشر شده است

#حسن_کاظم‌زاده

#پنج_نکته

1 عملکرد خوب برخی شرکت ها در سال 1401 و گزارش های مطلوب آنها در کنار افت سنگین قیمت سهم در روزهای گذشته باعث شده تا شاهد یک برگشت در بازار باشیم و احتمالا دامنه ی این برگشت تا اواخر این هفته نیز ادامه پیدا کند. البته به دلیل نبود تغییر در درایورهای اصلی بازار احتمالا بعد از این برگشت شاهد یک تعادل نسبتی در سطح بازار باشیم. کاهش نوسان روزانه سهم ها و همچنین عدم وجود معاملات هیجانی مثبت و منفی می تواند تایید کننده ی این ثبات باشد.

2 دلار در هفته های گذشته یکبار به بالای 55 هزار تومان نفوذ کرد و در ادامه با انتشار شایعاتی در مورد مذاکرات و اخباری از این دست به سمت 50 هزار تومان افت کرد. در مورد شایعات و اخبار سیاسی به نظر می رسد بیشتر تلاش رسانه ای برای مدیریت افکار عمومی در مورد آینده ی دلار باشد تا تحولات واقعی. به نظر می رسد مادامی که صف متقاضیان ارز در سامانه ی نیما به کمتر از دو هفته انتظار برای دریافت ارز نرسد، هر عملا رسانه ای یا غیره نمی تواند دلار را به سمت کمتر از 50 هزار تومان هل دهد. از سوی دیگر فعلا شرایط جوری نیست که تقاضا توان شکستن سد 60 هزار تومان را داشته باشد. دلار فعلا در همین محدوده 50 تا 55 نوسان می کند و هر جو متشنج شد به سمت 60 هزار تومان می رود تا شش ماهه ی اول تمام شود.

3 بررسی عملکرد شرکت ها در سال 1401 نشان می دهد، گروه هایی مانند سیمان، دارو، صنایع غذایی و کلا شرکت هایی که توانسته اند رشد بهای تمام شده را به نرخ فروش منتقل کنند، عملکرد خوبی داشتند. در واقع در یکسال گذشته عوامل تولید تورم سنگینی داشته اند هم مواد اولیه چه داخلی و چه وارداتی و هم سایر نهاده های تولید مانند دستمزد. به همین دلیل به خوبی شاهد این هستیم شرکت هایی که توانایی افزایش نرخ فروش بدون گیر و مشکل از سوی دولتی ها را داشته اند، توانسته اند حاشیه سود را حفظ کنند و به تولید خودشان ادامه دهند. فارغ از اینکه آیا این شرایط در سال 1402 تداوم خواهد داشت یا نه، فعلا بازار با اتکا به این واقعیت در سال 1401، تمایل هب خرید اینگونه سهم ها خواهد داشت.

4 بررسی گزارش پتروشیمی غدیر نشان می دهد در سه ماهه ی پایانی سودآوری این شرکت به دلیل افت حاشیه سود و افزایش مالیات به شدت خراب شده است. علت این موضوع در مصوبه ممنوعیت صادرات مستتر است که هم باعث شد این شرکت نتواند صادر کند و حاشیه سودش افت کرد و عملا بخشی از سود این شرکت در جیب کسانی می رود که می توانند به قیمت مفت پی وی سی بخرند و از سوی دیگر فروش داخلی باعث افزایش ضریب مالیات شده. از این تصمیمات در سال گذشته زیاد داشتیم و در 1402 و سال های بعد هم زیاد تجربه خواهیم کرد. دولتی که فکر می کند همه چیز را می تواند با تصمیمات خرق الساعه درست کند، به ترتیب در همه صنایع و شرکت ها گند خواهد زد. البته این تصمیمات همیشه یک طرفه نیست، بعضا هم به نفع برخی شرکت ها می شود. ترید براساس اشتباهات دولت، موفق ترین الگوی ثروتمند شدن در ایران است فراموش نکنیم.

5 در بین گروه های پرتراکنش، پالایشی ها گزارش هایی بهتر از انتظار داشتند. دلایل اصلی این گزارش ها انباشته شده برگشت های مالیاتی در سه ماهه پایانی و همچنین شناسایی برخی از سود ها در انتهای سال توسط این شرکت ها بوده. البته بازار معمولا سود هر سهم ته خط را می خواند که فعلا بهتر از انتظار بوده است. در سمت دیگر شایعات در مورد گزارش های خوب بانکی ها خصوصا بانک ملت، افزایش سرمایه ها مانند وبصادر و تحولات در ترازنامه مانند بانک شهر اقبال به این گروه را افزایش داده است. برخلاف همیشه که در اصلاح ها اولین گروه بانکی ها بودند که به اصلاح می رفتند و اخرین گروهی که کف درست می کردند نیز همین گروه بودند، اینبار شاهد معاملات متفاوت در انها هستیم. همین روند نیز فعلا ادامه خواهد یافت.

فردانامه.

#پنج_نکته

پنج نکته که قبل از معاملات این هفته بهتر است بدانیم

1 دلار در یک مسیر رشد قیمت ناشی عدم عرضه افتاده است. در اینگونه رشدها، سمت عرضه خشک می شود و سمت تقاضا برای خرید مجبور می شود مدام قیمت خرید را بالاتر ببرد. به اصطلاح کف بازاری ها بازار خالی و بدون معامله بالا می آید. علت این موضوع هم مشخص است. دو موضوع باعث خشک شدن سمت عرضه شده است. فشارهای جدید بین المللی در قطع کردن جریان های ارزی منطقه ای از عراق و امارات و اقدامات بانک مرکزی. بانک مرکزی با قبضه کردن عرضه در صرافی ملی، بقیه بازیگران بازار را دست خالی گذاشته است و همچنین با اصرار بر دلار 28500 تومانی سمت عرضه حواله را بدون عرضه کننده گذاشته است. زمانی که شرایط این شکلی می شود تخمین سقف و هدف رشد بسیار سخت می شود. در واقع در صورت تداوم شرایط فعلی دلار تا هر قیمتی می تواند رشد کند. اما فعلا احتمالا به دلیل رسیدن به مرز روانی 50 هزار تومان احتمالا کمی اینجا استراحت کند ولی مادامی که مشکل سمت عرضه حل نشده است و دلار حالت نایابی داشته باشد، قیمت سقف ندارد.

2 بازارها عمدتا در کوتاه مدت مومنتوم محور هستند و دارایی را می خرند که برنده بوده است. مثلا اگر کسی از مهرماه تا الان را به عنوان دوره ی بررسی قرار دهد و به نتیجه می رسد طلا و دلار نسبت به سایر دارایی ها، برنده بودند و بازده بهتری ساخته اند. به همین دلیل تمایل به خرید و نگهداری این دارایی های برنده بیشتر می شود. حتی اگر لازم باشد در کوتاه مدت دارایی بازنده ای مثل سهام فروخته می شود و به دارایی برنده تبدیل می شود. آیا این تصمیم نتیجه خوبی خواهد داد و مثلا تابستان آتی فروشنده سهام و خریدار دلار عملکرد بهتری نسبت به دیگران خواهد داشت؟! در بسیاری مواقع اینگونه می شود و خریدار دارایی برنده موفق عمل می کند. اما ساختار بازگشت به میانگین در بازار بسته ای مثل بازار ایران باعث می شود پول چرخش بخورد و همه ی دارایی ها چه برنده چه بازنده در بلندمدت در محدوده ای نزدیک به هم بازده بدهند. خلاصه اش اینکه الان با وجود رشد دلار، سهام تکان نمی خورد چون ممکن است ملت سهام بفروشند و دلار بخرند. اما در بلندمدت معمولا همه چیز جبران می شود. لذا از واگرایی سهام و دلار در کوتاه مدت نباید تعجب کرد.

3 این یک هفته اخیر خیلی در مورد دلار 28500 تومانی و اینکه کدام شرکت ها اجبار دارند به این نرخ دلارشان را بفروشند صحبت شده است. همانگونه که می دانی در حال حاضر بسیاری از شرکت ها دیگر با این نرخ کار نمی کنند. اما بازار به این موضوع وزن بسیار بالایی می دهد و در حالی که حتی بسیاری از شرکت های صادراتی در سامانه نیما به نرخ رقابتی ارز می فروشند اصلا در تصمیم گیری فروش یا نگهداری سهام آن را در نظر نمی گیرد. حتی نمادی مثل #فزر کلا پا به پای دلار و طلای آزاد حرکت می کند را هم بازار می فروشد. به نظرم خیلی نباید دنبال دلیل بنیادی عمیقی برای عدم رشد بازار گشت. موضوع کاملا وابسته به ریسک انتظاری است.

4 کمیسیون تلفیق بند افزایش سقف نرخ خوراک را از بودجه حذف کرد و تصمیم گیری در این مورد را به دولت واگذار کرده است. همانگونه که می دانید نرخ خوراک طبق فرمول ناقص در حال حاضر چیزی در حدود 17 سنت است که با دلار 28500 می شود هر مترمکعب 4845 تومان و با دلار 35 هزار تومانی می شود 5950 تومان و بازهم همانگونه که می دانید چشم انداز نرخ گاز در هاب های بین المللی کماکان نزولی است و احتمالا این 17 سنت در سال آینده تا محدوده ی 14 سنت افت کند. در واقع سازمان برنامه بودجه را در تبصره ی 14 با نرخی بسته که امکان پذیر نیست. به نظر می رسد علت حذف بند 7000 تومان از بودجه هم همین عدم تحقق آن بوده است.

5 یک چیزی باب شده است که نرخ دلار را 28500 فرض می کنند و نرخ ریالی معامله شده در بورس کالا را بر آن تقسیم می کنند و مثلا می گویند شمش 660 دلار در هر تن معامله شده است. این دیگر چه شعر من درآوردی است که باب کرده اید. شما خانه ای که در آن زندگی می کنید را هم بر دلار 28500 تومان تقسیم می کنید و قیمت دلاری اش را محاسبه می کنید؟ بعد با همین اشتباه هم می خواهند به وزارت صمت مشاوره بدهند. یه بنده خدایی از سر ندانستن نرخی را گفته که تاریخ مصرف آن بسیار کوتاه است. شما چرا خودتان را خراب می کنید.

#حسن_کاظم‌زاده

#پنج_نکته

1 رسیدیم به آخرین هفته ی بهمن ماهی که بورس اصلا حال خوشی نداشت. این حال ناخوش همزمان با قلیان تورم در دیگر بازار با جلوداری دلار بود و همین فشار بر سهامداران را مضاعف کرد. البته بی تعارف بخواهیم به قضیه نگاه کنیم سیاست گذاری اقتصادی حداقل به گونه ای بوده که منافع را از شرکت های سهامی عام به جیب خواص منتقل کرده است و طبیعی است این بازار بازده بدترین نسبت به دیگر بازارها داشته باشد. حالا پس از چند هفته دعوا رسیدیم به هفته ای که قرار است مجددا خودرو در بورس کالا عرضه شود. این عرضه ی خودرو در بورس کالا شده نماد جلوگیری از تضییع منافع سهامداران عام. خلاصه اینکه باید ببینیم شروع مجدد عرضه خواهد توانست کمی بی اعتمادی را کم کند یا نه.

2 آمار معاملات بورس کالا در کالاهای مختلف و همچنین داده های در دسترس از کف بازار نشان می دهد که شرکت های عرضه کننده ی این کالاها عملکرد بهمن ماه خیلی خوبی خواهند داشت. فلزی ها، فولادی ها، کانی های غیرفلزی، کانی های فلزی، برخی سیمانی ها، برخی پتروشیمی آنهایی سهم فروش بورس کالا و داخلی آنها بزرگ است. به طوری کلی شرکت هایی که محصولات آنها به نوعی با تورم پا به پا حرکت می کند، این ماه اثرات رشد قیمتها را در صورت های مالی خود نشان خواهند داد.

3 تعطیلات دلار مجدد زد به بالای 45 هزار تومان. حالا باید ببینیم فردا آقای فرزین با تاکتیک های اخیر خودش چه خواهد کرد و آیا به این بالا زدن توجه می کند یا نه. دو هفته است صرافی بانک ملی سعی می کند پا به پای دلار آزاد حرکت کند و آنرا کنترل کند. بسیاری مثل من امیدوار هستند که این سقف 45 هزار تومان حفظ شود تا شاید بازارهای تورمی یک نفسی بگیرند. اما واقعیت ادامه سیاست اشتباه ارزپاشی به نرخ 28500 رفته رفته وضعیت دلار آزاد را خرابتر خواهد کرد. این هفته منتظر هستیم ببینیم راه اندازی بازار مبادله تغییری در سیاست فروش ارز به واردکنندگان ایجاد خواهد کرد یا نه. بنا بر شنیده ها این هفته تکلیف فروش ارز 28500 تومان توسط صادرکنندگان مشخص خواهد شد.

4 قیمت گاز در آمریکا به حدود 9 سنت برای هر مترمکعب رسیده است، یعنی با نرخ دلار 28500 به قرار هر مترمکعب 2565 تومان و با نرخ دلار 35000 نرخ احتمالی آتی نیما 3500 تومان برای هر مترمکعب. نرخ گاز در هاب های اروپایی هم کاهش قابل توجهی داشته است البته هنوز به نرخ های قبل از کرونا نرسیده ولی قابلیت نصف شدن از نرخ های فعلی را دارد. افت سنگین اوره و رسیدن اوره ی صادراتی ایران به 300 دلار قشنگ فضای جهانی گاز را نشان می دهد. حالا اگر مجلس محترم هم سیاست اشتباه سازمان برنامه را تکرار کند وضعیت در بازارهای صادراتی بسیار بد می شود. به قول یکی از دوستان هنوز فراموش نکردیم قبل از کرونا نگران رقابت پذیری پتروشیمی های کشور با پتروشیمی های آمریکایی بودیم. مجلس محترم یکی دو هفته فرصت دارد تا از یک فاجعه در صنعت ارزآور پتروشیمی جلوگیری کند.

5 ارزش معاملات خرد در هفته اخیر افت قابل توجهی داشت. حتی اگر بسته بودن خودرو و خساپا را در نظر بگیریم باز هم افت ارزش معاملات خرد قابل توجه بود. این مساله باعث می شود نسبت به کوتاه مدت بورس نگران شویم. از طرف دیگر تقاضای خرید سهم توسط شرکت های سرمایه گذاری، هلدینگ ها و دیگر نهادها قابل توجه است و اینگونه شرکت هایی که عمدتا بلندمدت تصمیم می گیرند روزانه در حال خرید سهم هستند. البته سهام باب میل ایشان عمدتا سهم هایی هستند که بازده نقدی مطلوبی دارند. احتمالا با این روند در کوتاه مدت شاهد عملکرد بهتر سهم هایی با پی بر ای پایین و بازده نقدی مطلوب باشیم.


#حسن_کاظم‌زاده

#پنج_نکته

1 آخر هفته دلار برگشت همان سقفی که بود. در واقع مداخله ی یک هفته بعد از کاهش نرخ این ارز از حدود 45 به 43 هزار تومان، مجددا بی اثر شد. به دلایل مختلف تب خرید دلار فروکش نمی کند. انتظارات تورمی، خروج سرمایه و اختلاف وحشتناک دلار در بازار آزاد و سامانه نیما باعث شده است که این تب نه تنها فروکش نکند، بلکه رفته رفته داغ تر شود. سیاست های پولی انقباضی که منجر به افزایش نرخ بهره شد نیز بی اثر شده است. علت این بی اثری هم تداوم چاپ پول سنگین علی رغم نرخ بهره ی بالاست. فعلا دست پر بانک مرکزی توانایی کنترل التهاب ها را دارد. به هر حال امسال بالاترین درآمد ارزی کشور از اوایل دهه 90 به بعد بوده است. حالا باید منتظر ماند تا ببینیم کی بانک مرکزی از حاتم بخشی در سامانه ی نیما دست خواهد کشید. این یک هفته ی اخیر سعی شد با عرضه سکه، ربع سکه و ارز اسکناس التهاب فروکش کند که نتیجه را دیدیم. طبق وعده ای که داده شده بود، البته اگر واقعا آن وعده در شرایط نرمال داده شده باشد، این هفته باید بازار مبادله یا توافقی یا هر چیزی که اسمش است بایستی راه اندازی شود.

2 چینی ها در تعطیلات سال نو میلادی هستند. همین باعث شده علی رغم رونق گرفتن معاملات در بازارهای مالی از جمله بورس آمریکا و رمزارزها، بازار کامودیتی ها فعلا منتظر اتمام تعطیلی و شروع جنب و جوش است. البته این هفته زنجیره فولاد تحت تاثیر رشد قیمت ها در حوزه ی دریای سیاه، عمدتا با رشد قیمت همراه بودند. بازارهای جهانی در حال تجربه یک دوره رونق نصف و نیمه هستند که بیشتر به دو دلیل است. باز شدن اقتصاد چین بعد از قرنطینه های طولانی کرونایی و کم رنگ شدن سایه رکود در آمریکا و احتمال کاهش شدت سیاست های انقباضی. شروع فعالیت های اقتصادی بعد از تعطیلات چین می تواند نقطه ی آغاز رشد قیمت کامودیتی ها در سال جدید میلادی باشد.

3 بررسی بودجه در کمیسیون تلفیق و مجلس در حال شروع شدن است. با توجه به اظهارنظرهای نماینده ها و تلاش های صورت گرفته از سود متولیان بازار سرمایه، انتظار می روند بخش مربوط به نرخ گاز در بودجه برای پتروشیمی ها و صنایع اصلاح شود. تقریبا دیگر همه متوجه شده اند که گاز به چه قیمت گران و گزافی به صنایع تحویل داده می شود. اما سازمان برنامه و بودجه چون صرفا می خواد یک بودجه تراز را ارائه کند و مشکلات آتی در صنعت و اقتصاد چندان برایش مهم نیست، نرخ خوراک پتروشیمی را بیش از 2 برابر نرخ گاز در آمریکا و نرخ سوخت فولاد را 20 درصد گران تر از آمریکا تعیین کرده است. ظاهرا نمایندگان مجلس قصد دارند این اشتباه وحشتناک سازمان برنامه و بودجه را تصحیح کنند.

4 در دو ماه گذشته بانک مرکزی حجم قابل توجهی پول در اختیار بانک ها قرار داده است تا وضعیت ناتراز آنها بهبود پیدا کند. هفته ی اول بهمن ماه اما تقریبا بدون تزریق سپری شد. حالا صحبت از افزایش رسمی نرخ سپرده و تسهیلات در سیستم بانکی است. همانگونه که می دانید علی رغم نرخ بالای بهره در واقعیت اما نرخ سود سپرده که اصلا رعایت نمی شود و نرخ تسهیلات صرفا روی کاغذ در عدد پایینی قرار دارد. صحبت در مورد افزایش رسمی از روزهای آخر صالح آبادی در جریان بود. باید ببینیم بالاخره کی این تصمیم توسط مجموعه اقتصادی دولت اخذ خواهد شد.

5 خودروهای پرتیراژ این هفته در بورس کالا عرضه نشدند. بسیاری منتظر اطلاعیه عرضه خودروهای پرتیراژ در بورس کالا بودند و این عرضه را نشانه ای بر خط بطلان بر تلاش های شورای رقابت و دیگر نهادهای نظارتی جهت تداوم رانت و دلالی می دانستند. فعلا این عرضه ها نیامد و طرفداران اقتصاد شفاف خودشان را در مقابل شبکه مافیا بازنده می بینند. البته شنیده می شود علت عدم عرضه ی خودرو توسط ایران خودرو، تحویل خودروهای فروخته شده ی قبلی برای آزاد شدن تضامین و امکان عرضه های جدید است. هر گونه اطلاعیه عرضه ی خودروهای پرتیراژ توسط دو شرکت خودروساز بزرگ می تواند روند حاکم بر این گروه را تغییر دهد و معاملات بازار را نیز بهتر کند.

#حسن_کاظم‌زاده